如何通過 FRM 考試

Published on
All posts

FRM 全稱是 Financial Risk Manager，此證照是由 Global Association of Risk Professionals(GARP)所主持頒發；顧名思義，這套學習體系著重於風險管理。

  • 持證的流程是：報名，通過 Part 1 與 Part 2 的考試，繳兩年的工作經驗證明，持證。

  • 價格上相對 CFA 良心：Enrollment Fee 400 鎂，每一部分 Exam Fee 800 鎂，早鳥再減 200 鎂。用正常報名時間去算，總持證成本是 2000 鎂。

  • 持證身份與會員身份是獨立的：也就是持證之後，並不強制要求每年上繳 GARP 會費，在這一方面，GARP 顯的道德了不少。

考科簡介

Part I 分成了四個小科目，分別是：Foundations of Risk Management、Quantitative Analysis、Financial Markets and Products、Valuation and Risk Models。讓我們分別來介紹：

Foundations of Risk Management：見樹先見林的介紹各種風險大類，要進行風險管理的第一步就是知道有哪些風險。

Quantitative Analysis：風險管理的核心在於歸納過去與描述未來。歸納過去會用到機率、統計、regression，而描述未來會用到 Time Series、Simulation。這個科目就是在學習這些必備的數學工具。

Financial Markets and Products：在金融行業，管理風險常見的手段是使用各種衍生性金融產品（Derivatives）。在這科目中，它比 CFA 更細緻的介紹了各種衍生性金融產品（Forwards、Futures、Options、Swap），除了介紹定價，也介紹許多實際市面上的產品（Instrument），例如我們都知道很多策略需要 beta neutral，那怎樣用最低的成本來 hedge 掉大盤的因子呢？E-mini 的 Futures 與 Options 是一種常見的做法。但問題又來了，E-mini S&P500 的報價怎麼看？它一張代表多少金額？這邊的內容第一次碰到會覺得比較繁雜瑣碎，但這些都是吃這行飯，每天會用到的必備知識。

Valuation and Risk Models：概括性的介紹 MR、CR、OR。可以看成是 Part 2 個別考科的簡化版本。

Part 2 則分成了六個小科目，分別是：Market Risk Management, Credit Risk Management、Operational Risk and Resiliency、Treasury and Liquidity Risk、Risk Management and Investment Management、Current Issues in Financial Markets。也讓我們分別介紹：

Market Risk：被高度量化的一種風險，大部分的內容圍繞著如何計算出 VaR。VaR 是一個常見的指標，但實際使用它的時候，能考量的因素可以很細緻，對沒實際碰過的人，沒想像中的簡單。MR 的另一個重點在介紹利率（Interest Rate），核心是利率的各種 Term Structure。利率在金融市場扮演的重要性不言而諭，只要涉及到未來的價值，基本都與利率脫不了關係，所以研究利率如何變動，也成了 MR 管理的一大課題。

Credit Risk：另一種已經被高度量化與研究的風險，核心在算出 Expected Loss(EL)。除了量化的指標之外，也有如 Counterparty Risk 與 Ratail Bank 如何管理風險這種實際又有趣的話題。

Operational Risk：這邊記憶性的東西比較多，重點在於介紹 Basel Accords (巴塞爾協議)裡面的各種規範，以及 Basel Accords 一二三的演進過程。

Liquidity Risk：它介紹了如何識別、監測、管理、提前規劃流動性，知識點分散，要記憶的知識點也是很多的。

Risk Management and Investment Management：對於做 Portfolio Management 的人來說，是很實用的一個科目。它從建構當今主流的 Factor Investment 講起，到各種 VaR 值在 PM 裡面的應用，沒什麼數學，強烈推薦即使沒要考證，也可以去翻翻這一部分的內容。

Current Issues in Financial Markets：具體內容每年會更改，畢竟都講是 Current 了。會選幾篇當下與風管相關的重要論文，做摘要性的講述。例如我考試的那一年講的是 LIBOR、ML、Covid-19。不過都是蜻蜓點水講過，不會有太難的東西。

教材

報名考試會有官方版本的電子書教材，同樣的，對於考試來說念官書稍嫌不效率。Kaplan Schweser 也有出 FRM 的 SchweserNotes，設計概念一樣，也是針對考試特化的官書。最後，同樣對岸的補習班，也有開 FRM 的課程，所以也會有它們自己整理的講義與課程。

備考

  • 大致建議與準備 CFA 相同：直接看補習班的材料很省時間，在一些內容特別繁雜的章節，可以先透過題目去感受 GARP 協會偏好的考察點。在涉及計算章節，最好搭配看幾個完整題目的示範。這跟寫 code 只看 documentation 是不會有感覺，肯定是實作到一半，有問題才回去看是同一個道理。

  • 按照歷史數據，Part 2 的通過率相對於 Part 1 稍高一些，但大約都是 50%。不過，Part 2 明顯內容是更多更難的，原因很可能是 Part 1 存在比較多報了名，沒準備就去亂考的樣本。

  • FRM 是允許一次性考完的（這件事也合理很多，為啥就不能 CFA 就一定要分三次呢？）。考試多半會在同個考場，上午舉行 Part 1，下午舉行 Part 2。同時報考的情況下，如果 Part 1 未通過，則就算 Part 2 通過也會失效，反之，則會保留 Part 1 通過的紀錄，下次直接考 Part 2 就行。

  • 強烈建議一次性的考完，因為這兩部分的內容是高度相關的，一次學習起來是很痛快的，就好像一口氣看完電視劇。當然，對一些人來說，也只需要痛苦一次。

  • 作為參考，準備時間方面，我是兩部分一起考完，六週左右的時間準備。但那是還在唸書，能翹課半全職的準備，且同時因為封城，基本也不出門的環境下，請依據自身情況調整。

  • 整體來說，硬要比較的話，FRM 的內容是比 CFA 還要難的，畢竟是一門特化的專業。但話反過來說，如果有充分準備，FRM 的確定性是更高的，因為 FRM 大部分是計算，是有明確數字的問題。在充分準備之後，考試之前是能知道自己肯定會過，不涉及任何運氣的那種。

  • 來說一個很主觀的難度比較：數學物理本科 >> CQF >> FRM > CFA。也就是說，有數學物理本科（在台灣就自行加上電機、資工、機械這些大量使用數學工具的學科吧），來看這些考試的內容是不會太難的，但要花時間記憶也是真的。

結語

讓我疊個甲的再次強調：以上建議是針對高效的通過考試來提的，並不針對如何踏實學習風險管理此專業。在考完之後，趁印象深刻時，建議把不太熟的章節，認真的翻過一次原版書，畢竟在原版書方面，GARP 是花了大力氣，請了諸多風險管理界的大神在改寫、新增、維護的。我看過一些內容，寫的是真的好。

跟最初的理解相反，如果是衝著賺錢的角度來學習的話，我認為，FRM 是比 CFA 更好的教材，因為 FRM 有更好的數學工具介紹，對衍伸性金融產品有更深度的講解，這兩者才是離錢比較近的東西，畢竟說到底，投資是一門關於風險管理的藝術。